研究：比特币与股票的相关性飙升，市场波动将持续

编译：陈一万峰

近期，美联储2022年加息预测引发数字资产行业密切关注，高盛、摩根大通等机构纷纷推出预测。 摩根大通首席执行官达蒙表示，美联储四次加息25个基点不会对经济产生巨大影响。 美联储 12 月的会议引发了加密货币和股票市场的大幅抛售。

除了加密货币市场的价格波动外，其DEX交易量连续第五个月增长，主要集中在Uniswap V3。 尽管订单簿的流动性波动较大，但美元市场的流动性保持稳定。 衍生品未平仓合约近期也暴跌，但融资利率在抛售期间保持中性。

除此之外，比特币与纳斯达克和标准普尔500指数的相关性处于2020年7月以来的最高水平。从这一点来看，比特币与股票的相关性已经开始显着改善。 本文将深入分析美联储12月会议后的市场反应以及比特币与股票的相关性。

价格波动

在美联储 12 月会议纪要发布后比特币股票价格走势，货币政策前景正式转向“比预期更紧”，这导致加密货币和股票市场出现大幅抛售。 比特币立即下跌 17%，与标普 500 股指的相关性达到 2020 年 7 月以来的最高水平。衍生品交易所记录了数亿多头的清算，加剧了价格下跌，目前情绪仍然坚定看跌。

在其他行业新闻中，NFT 市场 OpenSea 的估值达到 133 亿美元，一年前投资者在数字集体作品上的花费几乎与传统艺术品上的花费一样多。 此外，哈萨克斯坦全国范围内的互联网中断导致比特币网络的哈希算力下降。

第 1 层代币在第四季度表现强劲后受到影响

美联储会议后，大多数 Layer 1 代币大幅下跌，整个加密市场表现不及以太坊。 尽管替代网络在过去一年中相对于以太坊获得了市场份额（以锁定的总价值衡量）并且网络的计划扩张还有几个月的时间，但这种下降还是出现了。

Avalanche 的 AVAX 创下 2022 年开业以来的最大跌幅，下跌 22%，远低于以太坊 16% 的跌幅。 Terra 的原生代币也下跌了 20%。 由于 Columbus-5 升级和 DEX Astroport 等多个项目的启动，Terra 的 LUNA 在过去几个月中享有强劲的上升势头。

体积动力学

自 7 月以来，基于以太坊的主要交易所的交易量一直在稳步上升，12 月达到 570 亿美元，是自 5 月以来的最高水平。 这一增长几乎完全是由 Uniswap V3 上强劲的交易活动推动的，它现在占总交易量的 77%。 Curve 是为稳定币交易优化的 DEX，其交易活动从每月 30 亿美元增加到 40 亿美元，而 Sushiswap 和 Uniswap V2 的交易量有所下降。

尽管 Curve 在以太坊上的 DeFi 总锁定价值 (TVL) 中占有最大份额 (14%)，是 Uniswap 的 TVL 的两倍多，但与其他交易所相比，交易量仍然相对较低。 这是由于 Curve 独特的发放流动性奖励的模式，导致 TVL 随着资金池竞相吸引流动性而飙升，产生了一种被称为“曲线战争”的现象。 这场流动性之战跨越多个协议，很复杂，但与理解 DeFi 激励模型相关。

订单簿流动性

尽管比特币在短短几个小时内经历了两位数的损失，但最近的抛售并没有像之前的崩盘那样对流动性造成破坏。 买卖价差代表交易成本，是买方愿意支付的最高价格与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。 在最近的抛售中，BTC-USD 市场的价差比平均水平波动更大，但并未扩大到 12 月 4 日崩盘时的程度。 过去一个月的交易量仅略高于前几天，表明交易员活动有限，“缓慢燃烧”的崩盘并未迫使做市商平仓。

衍生品

2022年1月5-7日，比特币永续合约持仓量下降38%至70亿美元，现货价格从4.6万美元暴跌至4.1万美元，触发去杠杆，迫使衍生品交易所进行平仓。 上周未平仓合约的跌幅超过了 Omicron 在 12 月初的抛售，当时未平仓合约在两天内暴跌了 33%。 面向零售的交易所 Binance 和 Bybit 跌幅最大，这表明交易员使用了大量杠杆。 随比特币价格波动而波动的衍生品交易量在 1 月 5-6 日飙升 74% 至 590 亿美元，1 月 7 日回落至 290 亿美元，并再次飙升至 510 亿美元。

尽管未平仓合约大幅下降，但比特币永续期货的融资利率几乎没有变化，这与 12 月初的抛售形成鲜明对比，当时所有交易所的融资利率都短暂转为负值。

融资利率是持有多头头寸的成本，被视为衡量市场情绪和杠杆率的指标。 当融资利率为正时，多头交易者占主导地位并向空头交易者支付资金。 负资金利率表明市场普遍看跌，看跌交易者主导市场。 事实上，融资利率并没有像 12 月初那样暴跌，这表明杠杆没有那么极端，多头和空头之间的平衡更加稳定。

期权交易量不同于期货

自夏季以来，比特币期权交易量大幅增加，而期货和永续期货交易量则略有下降。 上图显示了领先衍生品交易所的 BTC 期货交易量和 Deribit 的期权交易量，后者目前占整个期权市场的 90% 以上。 2021 年 11 月至 12 月，期货的平均每周交易量减少了一半以上。 占比特币衍生品总交易量 80% 以上的永续期货也在下跌，尽管速度较慢。 然而，BTC 期权交易量仍明显高于夏季熊市期间，看涨期权交易量（看涨押注）占 12 月总交易量的 60%。

宏观趋势

美联储 12 月的会议对全球金融市场产生了强烈影响，交易员对货币紧缩的前景反应迅速。 在波动期间，比特币的表现非常像一种风险资产，其与纳斯达克指数和标准普尔 500 指数的相关性分别跃升至一年多以来的最高水平 0.61 和 0.58。 另一方面，自 9 月以来，比特币与避险黄金呈负相关。

尽管风险资产遭到抛售，美国国债收益率上周仍触及数月高位。 下面是被视为避风港的 2 年期、10 年期和 30 年期美国国债收益率的图表。

从上图可以看出，尽管对 COVID-19 增长的潜在影响感到不安，但与债券价格成反比的收益率在整个 12 月的大部分时间里都在上涨。 但这种趋势实际上与高通胀有关，高通胀使实际（通胀调整后）债券收益率一直为负。 总体而言，预计金融环境收紧将对股票和加密货币等风险资产产生负面影响，因为它们的吸引力不如避险债券。

波动性对年度加密货币回报造成影响

尽管市场低迷，但每年的加密货币回报率仍然强劲，BTC 和 ETH 分别上涨了 64% 和 404%。 美国股市也表现出色，尽管通胀飙升，但利润率依然强劲。 虽然加密资产的绝对回报率最高，但股票在风险调整后表现更好。 上图显示了主要资产的年度总回报率和夏普比率（风险调整后回报率）。 考虑到波动性，标准普尔 500 指数和 ETH 表现最好，而黄金和债券表现最差。

随着大流行时期货币刺激措施的退出扰乱市场，尤其是风险较高的资产，预计波动性将持续整个 2022 年。 下面我们将美联储的资产负债表与标准普尔 500 指数的隐含波动率（由 VIX 衡量）一起绘制，以了解货币政策如何影响股票。

我们观察到波动性和美联储的资产负债表一直在朝着相反的方向发展，VIX 大幅下跌比特币股票价格走势，美联储的资产负债表自 2020 年 3 月市场崩盘（以及有记录以来最短的衰退）以来发生翻转。 增加了一倍多，超过8.3吨。 过去几个月，比特币与股市抛售密切相关，因此我们可以预测，未来全球金融趋势将越来越多地影响加密市场情绪。