BitMEX ETHUSD 永续合约对冲套利

BitMEX 交易所的期货交易只接受 BTC 作为抵押品。 所有交易对的保证金、盈亏必须换算成BTC（在BitMEX中，BTC的缩写是XBT）。 因此，ETH/USD虽然交易ETH和USD，看似与BTC无关，但在BitMEX上，却是以BTC为基础，交易者在用BTC来炒作ETH/USD的价格变动。

首先，BitMEX的ETH/USD是一种Quanto（Qunato：Quantity Adjusting Option）双币种合约，是指标的资产A（underlying）以B币计价，以C币结算的衍生金融产品。这里的标的物是ETH，以美元计价，最终以BTC结算。 因此，一共涉及三种币种，ETH和BTC两种币种的价格变动都会影响ETH/USD期货的最终盈亏。

合约价值

BitMEX 的 ETH/USD 合约价值是当前 ETH/USD 现货价格乘以一个乘数：100 聪（1 聪等于比特币的亿分之一）。 例如，ETH 现在是 300 美元比特币合约无风险套利套路，那么一张合约就是 0.0003 BTC。

对冲

这里有一篇BitMEX写的关于如何对冲双币种（Quanto）永续合约的文章。 简单来说，你可以在BitMEX上做空或做多ETH/USD，然后在现货杠杆市场买卖ETH进行对冲。 但这只有在 BTC/USD 价格保持不变的情况下才能完全对冲。 一旦 BTC 价格发生变化（不时变化），那么对冲将不成立。

下图显示了ETH和BTC价格波动对各种对冲类型下最终盈亏的影响。

BitMEX ETHUSD 永续合约对冲盈亏变化

图片简单解读：

形成上述情况的关键是因为BitMEX的ETH/USD交易对的盈亏结算是BTC，而现货市场的结算是USD。 要使两个对冲交易对的最终结果平衡甚至盈利，就需要看ETH和BTC的平衡情况。 各个币种的价格变动方向没问题：如果后市认为ETH和BTC会同步涨跌（其实大概率是有的，因为没必要同步涨跌，但是方向上涨和下跌是同步的，所以是大概率），那么就在 BitMEX 做多对冲； 如果认为不同步，则相应地做空 ETHUSD。

看了上面，我发现BitMEX的ETH/USD交易对是没有办法做对冲的，因为BTC的波动是无法控制的。 当然你也可以说再次对冲BTC。 但你永远不知道需要对冲的 BTC 数量，因为它是 ETH/USD 合约动态产生的浮动盈亏。 对冲金额是不断变化的，实时变化的，不能对冲。

有兴趣的人会发现，其实在BitMEX上做多ETHUSD可以轻松套利ETH的涨跌，因为BTC和ETH的涨跌几乎是同一个方向，虽然幅度可能不同（即， ETH/BTC 的价格变化）。 难怪 BitMEX 上 ETH 的资金费率常年保持正数（多头赔空头），远高于 BTCUSD 的费率很多个百分点。 因为这种套利的利润率比涨跌小了一个数量级，利润其实是有限的，所以只能在大涨大跌的时候小赚一笔。 估计做的人不多，但如果配合期权对冲，节省现货资金，增加杠杆，即使是直线跨式，也能低风险、高杠杆做多波动，获利丰厚。

资金利率套利：

那么在BitMEX上套利ETH/USD的资金费率是不是就不可能了呢？ 办法是有的比特币合约无风险套利套路，但是一定要慎重计算，因为费率毕竟是资金的比例，而BTC的波动就是ETH/USD的盈亏比。 它们之间大约有两个数量级的差异。

比如BitMEX上ETH/USD的资金费率大概是每天3/1000，做空然后对冲。 如果ETH和BTC涨涨跌跌，你两边都会赚钱。 如果趋势一样，那你就应该看涨，不管跌多少，赚钱还是可以的，但得精算。

期间还有很多其他成本需要考虑，比如每笔交易的手续费（有开仓和平仓，因为是对冲所以有四笔交易），如果用杠杆，还有借贷费用（这个是每天算的，一般一天有几万分之一）。 因此，在大多数情况下是没有套利空间的。

最后抛出一个简单的算法： ∑Rf > Re * Rb 资金费率之和大于ETH和BTC价格变化率的乘积即可获利。 请注意，这是一个理想的公式，在实际情况中需要考虑很多成本和滑点。

最后提出一个思考题。 如果判断未来ETH和BTC涨跌（只能定性不能定量），应该如何操作才能盈利？

一个例子

BitMEX 资金费率 3 点

上图是在 BitMEX 收取 3 个点的递延费用（资金费率）时的盈亏平衡图。 蓝色阴影为利润分布，空白网格为亏损分布； X 轴和 Y 轴分别是 ETH 和 BTC 的价格变化百分比（点击查看大图）。

概括

可见，在市场某些过热时期，如果控制好进出场的时机，这种套利方式可以获得非常稳定的收益。 关键是风险低，才能达到高夏普率。 更重要的是，有了期权，它在高波动时期会非常强大。